케이뱅크 주가가 상장 한 달 만에 약세를 보이는 가장 큰 이유는 불안한 수익 구조와 앞으로 시장에 나올 대량 매도 물량 때문이다.
상장 첫날 케이뱅크 주가는 공모가 8300원을 넘어 한때 9500원까지 오르며 기대를 모았다. 하지만 최근 주가는 6420원 수준까지 내려왔다. 공모가와 비교하면 약 23% 낮다. 시가총액도 처음 기대했던 수준에 미치지 못하고 있다.
주가가 힘을 못 쓰는 이유는 먼저 실적 흐름이 기대보다 약해졌기 때문이다. 케이뱅크 순이익은 2024년 1281억원에서 2025년 1126억원으로 줄었다. 같은 기간 다른 인터넷은행들은 실적이 좋아졌다. 카카오뱅크는 이익이 늘었고, 토스뱅크도 큰 폭으로 성장했다. 상장 이후 시장이 바로 실적 차이를 확인하면서 투자심리가 약해진 것이다.
수익성을 보여주는 지표도 좋지 않았다. 핵심 지표인 순이자마진은 최근 몇 년 동안 계속 낮아졌다. 자기자본이익률과 총자산이익률도 함께 떨어졌다. 쉽게 말해, 자산 규모는 커졌지만 예전만큼 효율적으로 이익을 내지 못하고 있다는 뜻이다.
이 배경에는 업비트 관련 비용 증가가 있다. 가상자산 이용자 보호법 시행 이후 거래소 예치금에 지급해야 하는 이자 부담이 크게 늘었다. 케이뱅크는 업비트 예치금 비중이 높은 편이라 이 변화의 영향을 크게 받았다. 과거에는 크지 않았던 비용이 now?
연간 1000억원이 넘는 수준으로 불어나면서 수익성에 부담을 줬다. 결국 업비트 의존도가 높다는 점이 케이뱅크의 구조적 약점으로 계속 거론되고 있다.
또 하나의 부담은 제휴 불확실성이다. 케이뱅크와 두나무의 제휴 계약은 올해 10월 만료를 앞두고 있다. 만약 제휴가 원활하게 이어지지 않으면 플랫폼 경쟁력 약화, 예금 변동, 유동성 부담 같은 문제가 생길 수 있다는 우려가 나온다.
앞으로는 주식 물량 부담도 커진다. 상장 직후부터 기존 주주들의 매도가 실제로 나왔다. 우리은행과 일부 투자자는 상장 당일 보유 주식 일부를 팔아 현금화했다. 여기에 더해 6월부터는 보호예수로 묶였던 물량이 순차적으로 시장에 풀릴 예정이다. 6월에는 일부, 9월에는 나머지 물량이 추가로 풀리는데, 이 기간에 해제되는 주식 수는 전체 발행주식의 약 29.3%에 이른다. 일반 투자자 배정 물량보다 훨씬 많은 규모여서 주가에는 부담이 될 수 있다.
문제는 케이뱅크가 당장 뚜렷한 반등 재료를 만들기 쉽지 않다는 점이다. 가계대출은 규제 때문에 빠르게 늘리기 어렵고, 중소기업 대출도 금융권 경쟁이 치열해 공격적으로 확대하기 쉽지 않다. 개인사업자 대출 역시 경기 부진과 상환 능력 약화 문제로 위험 관리 부담이 커지고 있다. 실제로 연체율 상승 우려도 함께 나온다.
케이뱅크는 앞으로 중소기업 금융 확대, 디지털자산 관련 사업, 서비스형 뱅킹 같은 새 성장 전략을 키우겠다는 계획이다. 다만 시장은 단순한 계획보다 실제로 수익 구조를 얼마나 안정적으로 바꿀 수 있는지를 더 중요하게 보고 있다.
정리하면, 케이뱅크 주가 하락은 단순한 단기 조정이라기보다 실적 둔화, 업비트 의존 구조, 보호예수 해제 물량 부담이 함께 작용한 결과로 볼 수 있다. 앞으로 주가가 반등하려면 비용 부담을 줄이고, 비이자이익과 새로운 성장 동력을 실제 성과로 보여줘야 한다.