[SK 도시가스 리밸런싱] 도시가스 알짜 자산 유동화, 매각 시그널

대형 에너지 그룹의 가스 사업 자회사들이 과거 진행했던 건물과 토지 매각이 향후 사업 분리를 염두에 둔 움직임이었다는 시장 분석이 제기되고 있습니다. 매각으로 얻은 자금이 모회사로 배당 형태로 이동했다는 점에서, 해외 투자사에 가스 인프라 운영권만 넘기기 위한 사전 준비였다는 해석입니다.

실제로 2021년 글로벌 투자사가 에너지 계열사의 특수 우선주를 인수한 시점부터, 주식을 현물로 돌려받을 대상은 줄곧 7개 가스 공급 자회사 지분으로 설정되어 있었습니다.

부산 지역 가스 공급사
2022년 12월, 남천동 일대 본사 건물(5,867제곱미터)과 토지 30,606제곱미터(약 9,258평)를 대형 건설사 컨소시엄에 매각했습니다. 장부상 자산 가치는 1,037억원에 불과했으나, 실제 거래 금액은 6,328억원으로 형성되어 약 5,000억원의 평가 이익을 기록했습니다.

이 시기에 맞춰 배당금이 대폭 늘어났습니다.
• 2022년: 주당 24,739원
• 2023년: 주당 47,999원
• 2024년: 주당 12,700원

총 발행 주식 수가 1,100만 주였던 점을 고려하면, 모회사가 3년간 받은 배당금은 총 9,398억원에 달합니다. 이는 2022년 1월 상장 폐지를 위해 공개 매수에 투입한 약 2,200억원을 크게 초과하는 금액입니다.

서울 지역 에너지 서비스 회사
지난해 대치동 본사(건물 9,017제곱미터)와 토지(48,452제곱미터)를 증권사 컨소시엄에 5,050억원에 매각했습니다. 이 회사는 손자회사로, 모회사가 지분 100%를 보유하고 있습니다. 모회사가 올해 우선 배당금으로 958억원을 지급한 점을 감안하면, 이 회사 역시 수천억원 규모의 배당을 집행한 것으로 추정됩니다.

이들 가스 자회사의 핵심 부동산이 현금화되어 모회사로 이동하고 있는 상황입니다. 업계에서는 에너지 그룹의 사업 재편 과정에서 비핵심 자산을 정리하고 재무 구조를 안정화하려는 조치라는 평가가 주를 이룹니다.

특히 전기차 배터리 자회사에 매년 5~7조원에 달하는 시설 투자금이 집행되면서, 2024년 계열사 합병이라는 카드까지 꺼낼 수밖에 없었다는 것이 업계의 중론입니다.

반면 일각에서는 이러한 자산 현금화 작업이 해외 투자사에 가스 자회사를 넘기기 전 사전 준비 단계에 해당한다는 관측도 제기됩니다.

에너지 계열사는 2021년과 2023년 해외 투자사에 총 3조 1,350억원 규모의 상환 전환 우선주를 발행하면서, 7개 가스 자회사 지분 100%를 현물로 돌려받을 대상으로 설정했습니다.

2024년 그룹사 합병으로 우선주가 가스 중간 지주사로 이관되었지만, 현물 상환 대상은 변동이 없었습니다. 우선주로 받은 자금은 모회사에 대여금 형태로 흘러들어갔습니다.

결국 모회사는 올해 11월까지 9.9%의 내부 수익률을 포함해 약 3조 8,000억원의 현금을 마련해야 하나, 현 시점에서는 자금 여력이 부족한 것이 현실입니다. 가스 자회사를 비핵심 자산으로 규정하고 현물 상환에 나설 것이라는 주장에 힘이 실리는 이유입니다.

만약 다음 달 1일로 예정된 상환 방법 및 상환일 공고를 지키지 않고 상환권이 삭제되더라도 당장 큰 문제는 되지 않습니다. 투자사가 전환권을 행사하지 않으면 가스 중간 지주사는 장부상 모회사의 자회사로 남게 되며, 정부의 통제가 운영에 영향을 끼칠 염려가 적습니다. 전환권은 2054년 10월 21일까지 유지됩니다.

투자사 입장에서는 5조원의 매출과 3,000억원의 현금 흐름을 창출하는 가스 자회사에 대한 제3자 매각을 준비할 시간을 벌 수 있는 구조입니다.